«Эффект цугцванга»: куда пойдут деньги после снижения ставки?

В сентябре Банк России повысил ключевую ставку до 19%. Банки отреагировали на это решение повышением ставок по депозитам до 20%. Это привело к росту сбережений со стороны населения и бизнеса. Объём депозитов юрлиц увеличился до 32 трлн рублей. За второй квартал текущего года рост составил 15,6%. После начала цикла снижения ключевой ставки деньги с вкладов могут устремиться обратно в экономику, что грозит новым витком инфляции.

«Имеется эффект цугцванга в период повышенной ставки. Ставка позволяет на депозитах образовываться дополнительным деньгам. И получается интересная штука: пока ставка сдерживает потребление (людям интересно хранить на депозитах – прим.), но снижение ставки приведёт к тому, что ещё большая сумма обрушится на рынок. Это серьёзный проинфляционный фактор. Получается, что ЦБ в моменте действует верно, но не очень понятно, как он будет выходить из положения», – рассказал «Абзацу» экономист Ян Арт.

По мнению эксперта, задача правительства и Банка России – уже сейчас думать, куда направить средства с депозитов после начала цикла смягчения денежно-кредитной политики:

«Этим деньгам нужно придумать канал, куда они пойдут. Это может быть недвижимость в массовых масштабах, но это всё равно по цепочке вызовет давление на цены. Сегодня вы купили недвижимость, завтра – мебель в новую квартиру, чайник, телевизор и так далее. Это может быть также полупринудительная деформация в цифровой рубль. Но это немного из серии конспирологии», – обратил внимание Ян Арт.

По итогам августа 2024 года инфляция в России поднялась до 9,1%. Это на 5% больше цели финансового регулятора. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции 13 сентября назвала вероятным дальнейшее повышение ключевой ставки. До конца года осталось ещё два заседания совета директоров Банка России: 25 октября и 20 декабря.