Как работает схема

В ноябре 2022 года месячный объём аукциона РЕПО (аналог краткосрочного кредитования под залог ценных бумаг) установил абсолютный рекорд за всю историю проведения таких размещений. Банк России увеличил лимит со 100 млрд рублей до 1,5 трлн.

Практически все предложенные регулятором средства оказались выбраны – банки взяли в долг у ЦБ 1,39 трлн рублей. Сумма – колоссальная, и почти вся она пошла российскому Министерству финансов.

В середине ноября Минфин показал абсолютный рекорд аукционов. Финансовое ведомство разместило облигации федерального займа (ОФЗ) на 823 млрд рублей, что превысило предыдущий максимум почти в два раза. 30 ноября Минфин разместил ОФЗ ещё на 220 млрд рублей. Таким образом, совокупно только за ноябрь «главная бухгалтерия страны» взяла в долг 1,04 трлн рублей.

Если описывать схему проще, то она выглядит так:

ЦБ одалживает банкам деньги (увеличен лимит РЕПО) → банки одалживают деньги Минфину (выкупают ОФЗ) → Минфин финансирует федеральный бюджет

«В приличном обществе это называется «печатный станок», или QE (количественное смягчение). Пока ЦБ дал банкам в долг на месяц. И они должны вернуть 1,4 трлн рублей в систему уже в начале декабря. Допускаем, что ЦБ продолжит давать банкам в долг большие суммы, чтобы банки продолжали держать/покупать ОФЗ. И это уже может оказаться подобием «печатного станка» по примеру Федеральной резервной службы США, Европейского центрального банка и прочих крупных регуляторов», – отмечает в беседе с «Абзацем» экономист Евгений Коган.

Какие последствия могут быть

Законы экономики говорят, что включение «печатного станка» может привести к двум негативным факторам: инфляции и обесценению рубля. Да, пока масштабы финансовых вливаний в экономику недостаточно высоки, но впереди – увеличение бюджетного дефицита. Очевидно, что соблазн для Минфина и ЦБ в реализации этой схемы высок.

«Если ЦБ и дальше продолжит помогать Минфину с бюджетом, инфляция будет постепенно расти. Вероятно, поэтому ЦБ больше опускать ставку и не планирует. Такими темпами её, может, придётся и поднимать в 2023 году», – полагает Евгений Коган.

С тем, что впереди нас ждёт рост инфляции, согласен и экономист Ян Мелкумов. В разговоре с «Абзацем» он не исключил двузначных цифр, но прогноз делать не стал, поскольку значение зависит от множества факторов:

«Военные расходы нужно финансировать. Вот Минфин и старается это делать. Да, совершенно очевидно, что инфляция будет расти. Она уже есть, правда, пока маленькая, потому что спрос упал из-за падения импорта, эмиграции и перехода населения на сберегательное потребление».

Финансовый аналитик Владимир Левченко не увидел предпосылок для роста инфляции из-за совместной схемы Банка России и Минфина. По его словам, ЦБ держит ситуацию под контролем и не даст увеличиться инфляции.

«С помощью этой схемы происходит финансирование бюджета. Делается это под контролем Центрального банка. Да и государственный долг у нас крайне низкий, поэтому его можно без каких-либо заметных последствий наращивать, и делать это годами», – пояснил он «Абзацу».

Российский госдолг составляет 18,2% ВВП. Для сравнения: у США он 137%, а у Японии – и вовсе 266% ВВП.

Свести дебет с кредитом

Все три года расходы федерального бюджета будут превышать доходы. В 2023-м бюджетный дефицит, как ожидается, составит 2,93 трлн рублей (2% от ВВП), в 2024-м – 2,19 трлн (1,4% ВВП), в 2025-м – 1,26 трлн (0,7% ВВП). Эксперты полагают, что цифры могут быть выше.

«Военные расходы и перевооружения будут существенно больше, а доходы от продажи нефтегаза, НДС и акцизов будут существенно ниже. Бюджет следующего года будет закрываться из Фонда национального благосостояния (ФНБ) и частично – займами, а вот бюджет 2024 года, похоже, идёт на разрыв», – сказал «Абзацу» финансовый аналитик Виталий Калугин.

Финансовый аналитик Алексей Кричевский назвал два выхода, которые есть у правительства страны для сведения дебета с кредитом.

«Выхода у правительства России два: выход на долговой рынок и девальвация рубля. Сомнений в том, что доллар в следующем году будет стоить порядка 70 рублей или выше, у меня нет никаких», – заявил эксперт в беседе с «Абзацем».

Очевидно, что в ближайшие годы России придётся непросто. С одной стороны – возросшие расходы на «оборонку», с другой – сжавшийся внутренний рынок из-за санкций.

Начав СВО на Украине в феврале, российские власти пошли ва-банк. На кону стоит не только защита мирных жителей Донбасса, но и смена всего мирового уклада, в том числе экономического. Безболезненно такие изменения не происходят.