Снижение ставки

Банк России на заседании 19 июня девятый раз подряд снизил ключевую ставку – на 25 базисных пунктов, до 14,25% годовых. Регулятор отметил, что денежно-кредитные условия продолжают смягчаться, но все еще остаются жесткими.

Экономическая активность в России во втором квартале ожидаемо улучшилась после снижения в первом. В последние месяцы ускорился рост потребительского спроса, однако снижение напряженности на рынке труда замедлилось. Безработица остается на исторических минимумах, а планы компаний по индексации зарплат в 2026 году сокращаются.

Устойчивая инфляция в России, по прогнозам регулятора, сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. При этом годовая инфляция на 15 июня составила 5,6%. Устойчивый рост цен немного замедлился, но остается в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Инфляционные ожидания пока сохраняются на повышенном уровне, что может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

В ЦБ также предупредили, что сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии. Регулятор продолжит оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях.

Куда пропадала Набиуллина

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в начале июня пропустила ПМЭФ и конференцию «Российский фондовый рынок». По официальной информации, она находилась на больничном. В финансовых кругах длительное отсутствие Набиуллиной связывают со скорым транзитом власти в ЦБ, так как ее полномочия на посту главы регулятора заканчиваются в 2027 году. Однако в Кремле призвали не строить теорий заговора.

За прошедшее десятилетие глава Центробанка отсутствовала на ПМЭФ лишь однажды, в 2020 году, когда форум отменили из-за пандемии COVID-19. Кроме того, как минимум с 2023 года руководитель ЦБ стабильно посещала каждую конференцию НАУФОР «Российский фондовый рынок». Последний раз Набиуллина появлялась на публике 22 мая на VIII съезде Ассоциации банков России. Там она подчеркнула, что банковская система чувствует себя устойчивой и способна выполнять те функции, которые от нее ожидает российская экономика.

В отсутствие председателя внимание аналитиков и участников рынка было приковано к заявлениям ее коллег, в первую очередь зампреда Банка России Алексея Заботкина, ставшего основным источником сигналов о дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Он, в частности, отметил, что пространство для снижения ключевой ставки сохраняется, хотя и не увеличилось по сравнению с предыдущим заседанием.

Снижение ключевой ставки

Снижения ключевой ставки ждали многие, включая президента России Владимира Путина. На совещании с правительством он отметил, что успехи принятых мер по борьбе с инфляцией позволяют рассчитывать на снижение в будущем ключевой ставки.

«Инфляция-то падает. Сколько она уже? Пять с небольшим процентов. Думаю, что мы вправе рассчитывать и на снижение ключевой ставки, и достижение других необходимых параметров», – отметил президент.

Глава государства подчеркнул, что снижение ставки должно происходить естественно, без искусственных вмешательств.

«Будет меняться и ставка, будет отражаться на курсе валют. Искусственно мы здесь ничего не делаем, и, мне кажется, это специалисты, в том числе и инвесторы, должны оценивать», – добавил Путин.

Ранее глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин призвал ЦБ снизить ставку на 1 процентный пункт. По его оценке, несмотря на отдельные улучшения макроэкономических показателей в мае, бизнес продолжал сталкиваться с охлаждением спроса и проблемой неплатежей. Длительный период высокой ключевой ставки негативно сказывается на инвестиционной активности и экономических показателях компаний. Кроме того, бюджету текущий уровень ставки не идет на пользу, увеличивая расходы на обслуживание госдолга.

Аналитики в преддверии заседания разделились в прогнозах. Часть экспертов, в том числе из ПСБ и «Райффайзенбанка», ожидали снижения на 0,5 процентного пункта. Экс-министр экономики Андрей Нечаев считал маловероятным резкое снижение на 1%, указывая на сохраняющиеся инфляционные риски, усугубляющиеся ситуацией с бензином.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин на полях ПМЭФ заявил, что Банк России не наблюдает увеличения пространства для снижения ключевой ставки. Вместе с тем он напомнил, что совет директоров будет оценивать ситуацию.

«Это ни в коей мере не означает неизбежность снижения ставки на каждом из них», – уточнил Заботкин.

Председатель комитета Госдумы по бюджету и налогам Андрей Макаров, выступивший модератором макросессии, на которой ожидалось присутствие Набиуллиной, сообщил, что глава ЦБ не смогла в ней участвовать по объективным причинам. Он также попросил избегать упоминания темы высокой ключевой ставки.

Что будет с ипотекой и кредитами

Доходность банковских вкладов уже несколько месяцев постепенно снижается вслед за ключевой ставкой. Многие банки заранее меняют свои предложения, закладывая в них ожидаемое решение регулятора.

По прогнозу главного аналитика «Совкомбанка» Михаила Васильева, в ближайшие недели максимальные ставки по вкладам могут опуститься примерно до 12,5%, а к концу года – до 11–12%. Сегодня наиболее привлекательные условия финансовые организации предлагают по краткосрочным депозитам сроком от трех до шести месяцев. Именно на таких продуктах пока сохраняются самые высокие ставки. 

Для заемщиков решение Банка России также имеет большое значение. Ставки по потребительским кредитам продолжат снижаться, но процесс будет идти медленно. По оценкам аналитиков, в ближайшее время они могут снизиться на половину процентного пункта.

Однако доктор экономических наук, профессор Финансового университета при правительстве РФ Александр Сафонов отметил, что даже после снижения ставки потребительские кредиты и коммерческая ипотека останутся сверхдорогими, так как банки добавляют к ключу еще 2–3%.

Банки пока сохраняют ужесточенные требования к заемщикам. Высокая долговая нагрузка и риски просрочек по-прежнему учитываются при расчете процентных ставок. Поэтому даже при дальнейшем снижении ключевой ставки кредиты останутся относительно дорогими еще долгое время.

Эксперты подчеркнули, что на ипотечном рынке изменения также будут происходить медленно. Банки обычно реагируют на решения ЦБ с определенной задержкой, поэтому мгновенного снижения ставок ожидать не стоит.

Руководитель аналитического центра IRN.RU Олег Репченко сообщил, что сейчас ипотека формируется по принципу «ключевая ставка плюс несколько процентных пунктов». Поэтому действительно комфортные условия могут появиться лишь тогда, когда она опустится примерно до 10%. По мнению эксперта, такой сценарий возможен не раньше 2027 года.